行业动态

行业近况

(资料图片仅供参考)

近日，QuestMobile公布2023 年5 月产品应用数据，我们基于其公布数据进行了进一步测算，以观察该月整体线上平台大盘趋势以及赛道内流量的此消彼长。同时，我们总结近期重点赛道动态并更新观点。

评论

低基数上大盘时长同比增长加速。据我们统计，5 月线上平台大盘总时长同比增长7.4%，环比增长4.5%至10.45 万亿分钟，在经历3-4 月的大盘承压后，于5 月迎来同环比修复，我们认为主要因去年5 月部分地区防疫政策优化、线下活动复苏带来相对低基数，同时部分头部产品时长环比亦有小幅增长。按赛道划分，本月时长占比Top3 的赛道——社交、短视频、资讯总时长环比分别增长4.2%/4.5%/6.1%，有效支撑时长大盘增长，时长占比分别为31.2%/31.6%/8.9%，环比基本保持稳定。尽管本月时长增长有所恢复，但我们认为全年流量端承压趋势仍较明显，2023 年1-5 月总时长同比增长仅3.0%，对比2022 全年总时长同比增速为9.6%，降速趋势显著；此外，考虑到去年下半年总时长为高基数，我们判断今年下半年流量侧或将面临更大压力。

从公司侧看，商业化效率提升为今年重心。以快手为例，流量侧1Q23 DAU同增8.3%至3.74 亿人的新高，人均单日时长维持127 分钟高位，带动快手整体时长同增7.2%；商业化侧，1Q23 广告及电商收入分别同增15.1%及51.3%，快于流量侧增速。我们认为，快手各条业务线已在逐步收获提效红利，基于现有的日均120 分钟时长进行用户运营深化、变现效率提升，未来仍有较大的商业化空间。同样，B站近期也将更多重心放在DAU增长上，并将提升商业化效率、减少亏损作为今年的首要目标。

小红书、汽水音乐维持稳健增长趋势，建议关注竞争格局变化。尽管流量大盘增长乏力，但其中也不乏部分快速增长的新势力。我们于上次月报中提到近期小红书用户增长指标良好，我们观察到5 月份延续相同趋势，DAU同比增长42%，环比净增约200 万人。此外，字节旗下汽水音乐MAU本月环增6.3%至3,047 万人（环比净增约180 万人），对比去年10 月份仅约1,000万人，5 月DAU/MAU比例达36.1%，已经高于QQ音乐、酷狗音乐等产品，显示了较好的用户粘性；尽管目前体量相对较小，但考虑其背后抖音的流量支持、音乐属性与抖音生态的强协同效应，我们认为其对在线音乐行业竞争格局的潜在影响已值得引起关注。

估值与建议

线上平台板块我们目前推荐顺序为腾讯控股、快手、网易、爱奇艺、BOSS直聘。维持相关公司盈利预测及评级不变。

风险

宏观环境不确定性；内容监管风险；竞争加剧。