债市周周评丨降准预期仍在,长债收益率仍有下行空间
2023-09-09 12:56:27 头条号


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一、债市回顾近期关键词LPR意外非对称降息,长债利率V型调整受“股债跷跷板”效应及宽信用预期修正等影响,上周国债收益率先下后上,总体平坦化上行,1年、3年、5年、7年和10年国债收益率分别上行6.28BP、2.42BP、2.20BP、0.34BP和0.63BP。周一,受LPR非对称降息不及市场预期影响,投资者做多情绪较高,10Y国债和国开债均大幅下行,长端表现优于短端;周二,由于中央允许地方政府发行1.5万亿元特殊再融资债券,短期财政压力有所缓解,市场对扩张性财政政策预期放大,各期限国债和国开债均呈上行态势;周三,债券市场早盘从下行转为上行态势,但受权益市场午盘后跳水、避险资金流入影响,10Y国债和国开债在午盘后又转回下行态势,市场全天呈倒“N”型走势;周四,资金价格走低,套利资金流入短债,短端表现优于长端;周五,由于资金价格再度上行,和下午“认房不认贷”政策的出台,受资金面和政策性利空双重影响,各期限国债和国开债全线呈上行态势。信用方面,上周信用债收益率表现有所分化,短融受资金面影响略有上行,中票整体下行,3Y中低等级下行幅度较大;期限利差也整体下行,其中低等级下行幅度更大。而受特殊再融资债券影响,城投债收益率大幅下行,天津、甘肃、河南、陕西等受益省份中高等级城投债表现尤为明显。二、投资建议利率债:当下阶段,市场变化主逻辑仍是长期经济复苏和短期宽松政策预期之间的博弈,上周市场对政策性利好表现依然敏感,后市多空博弈或将继续,预计在资金面波动和股市扰动的影响下窄幅波动。中长期来看,基本修复斜率尚待出现明显抬升迹象,本次降息后进一步降准的市场预期仍在,长债收面益率仍有下行空间。信用债:中央“一揽子化债方案”持续推进,除了财政方面外,央行对地方化债的举措值得进一步关注。多重利好下市场对城投债信心持续增强,短久期中低等级信用债吸引力进一步提升。可转债:当前正股市场估值较低,正股和转债的成交均缩量,换手率降低,上市公司开启回购,基金、资管自购,市场情绪处于低位,转债有债底支撑;市场处于磨底期,已经计入较低预期,继续调整风险较小;随着地产、产业等政策不断落地,市场情绪短期有望转好,中期在经济数据回升下有望受益于盈利和估值的双重提升。政策主线延续稳增长、扩内需,建议关注受益于内需扩大的地产基建链、大消费、金融、防御性板块转债,如建筑建材、钢铁、有色和家电家居、装修装饰等地产后周期;消费方面关注文旅、文娱体育会展消费、健康服务等服务消费。短期市场仍在筑底,保持中性仓位,布局具备防御性的高股息、低估值的煤炭、环保、电力、交运等。三、上周行情回顾数据来源:Wind,截至2023.8.25。风险提示:上述观点仅代表长安基金观点,不构成针对个人的投资建议,也不表明本公司对投资做出任何判断或倾向意见。投资人应谨慎投资,并根据风险自担的原则,自行承担投资风险。基金有风险,投资需谨慎。@头条基金#券商分析师纷纷解读印花税减半#

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